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Dr. Hans E. Büschgen (auth.)'s Aktienanalyse und Aktienbewertung nach der Ertragskraft: Die PDF

By Dr. Hans E. Büschgen (auth.)

Die Notwendigkeit neuer Bewertungsmaßstäbe am deutschen Aktienmarkt Das Erfordernis, an den deutschen Aktienmärkten nach neuen, internatio­ nalen Bewertungsmaßstäben Ausschau zu halten, ergibt sich aus der Tatsache der zunehmenden Beteiligung der deutschen Kapitalmärkte und Börsen am internationalen Kapitalverkehr, einer Erscheinung, die guy als Beendigung des Zustandes des "geschlossenen Handelsstaates" der deutschen Kapital­ märkte bezeichnet hat. Während die Börsenplätze London und Paris seit dem Kriege von ihrer internationalen Stellung einiges eingebüßt haben, sind die deutschen Börsenplätze in den letzten Jahren verstärkt in den Vordergrund gerückt 1), mit dem Ergebnis einer gewissen Konkurrenz zwischen den großen Finanzplätzen in Westeuropa, das Zentrum des europäischen Kapitalmarktes zu werden. Die Wiedereingliederung unserer deutschen Wertpapierbörsen in den internationalen Kapitalverkehr und Kapitalmarkt erhielt ihren stärk­ sten Impuls durch die in step with Ende 1958 erfolgte Konvertibilitätserklärung der deutschen Währung - Runderlaß Außenwirtschaft Nr. 60/58 vom 29. Dez. 1958 - wie auch der wichtigsten anderen europäischen Währungen, nachdem dieser Maßnahme bis dahin bereits verschiedene Allgemeine Genehmigungen der Deutschen Bundesbank (Bank deutscher Länder) vorausgegangen waren, die Deutschland zu einem Hartwährungsland im Effektenverkehr gemacht hatten. - Rechtliche Beschränkungen für Wertpapierinvestitionen deutscher Anleger im Ausland und ausländischer Investoren in Deutschland bestehen heute praktisch nicht mehr; der Effektenverkehr über die deutschen Grenzen von hüben nach drüben und umgekehrt ist frei geworden, wenn guy von dem in geringem Umfang in einigen europäischen Ländern noch bestehenden Anachronismus der Effekten- oder Kapitalvaluten absieht.

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44 Price-earnings ratio ternehmen günstige Situationen auszunützen oder Rückgängen der Wirtschaft zu widerstehen vermögen. Wie groß diese Konjunkturabhängigkeit ist, läßt sich an der Entwicklung der Gewinne über eine genügend lange Zeitspanne bestimmen. ). 2. Kapitalisierung der Ertragskraft Es ist somit die Ertragskraft, die es mit Hilfe der Price-earnings ratio zu kapitalisieren gilt, will man zu einer "richtigen" Bewertung von Unternehmen und Anteilen an ihnen kommen; der Wert, der "Kurs" dieser Anteile spiegelt damit die gesamte langfristige Ertragskraft wider, nicht lediglich die kurzfristigen Gewinne.

Molodovsky bringt das Beispiel einer sogenannten "eingefrorenen" Gesellschaft 21 ), die trotz höchsten Substanzwertes an der Börse nichts wert ist, wenn keine Aussicht besteht, daß sie, wenn auch in ferner Zukunft, Erträge abwirft: "That would effectively seal the fate of frozen common. By extinguishing all hope of future payments it would be rendered completely worth21) "Frozen Corporation", ein in den USA verwendeter Begriff, der von W. Dodge vorgeschlagen wurde. Price-earnings ratio als Kapitalisierungsjaktor 51 less despite the enormous assets behind it" 22).

Verwandtschaft der Price-earnings ratio mit der Bewertung am deutschen Immobilienmarkt Die Bewertungsmethode der Price-earnings ratio ist dem Prinzip nach wenn auch nicht unter dieser Bezeichnung und in abgewandelter Form - am deutschen Immobilienmarkt bekannt, wo der Häuserwert überschlägig nach einem Vielfachen des Jahresertrages geschätzt wird 21). Ein Beispiel soll das erläutern22 ) : Beispiel zur Ermittlung des Gebäudewertes Anteil des Gebäudes am Nettoertrag Restnutzungsdauer Gewählte Verzinsung Sollzinsen .

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